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美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

發(fā)布時間：2023-04-22 08:17:03 稿源：創(chuàng)意嶺閱讀： 74

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本文目錄:

1、拜登簽署命令促美本土生物制造，對A股CRO企業(yè)影響有多大？
2、沃森生物“羅生門”，誰為140億買單？
3、CRO概念股整體弱勢，諾思格跌超8%，導(dǎo)致下跌的原因是什么？
4、十年前的醫(yī)藥龍頭企業(yè)有哪些

美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

一、拜登簽署命令促美本土生物制造，對A股CRO企業(yè)影響有多大？

美國總統(tǒng)拜登簽署一項鼓勵美國生物技術(shù)生產(chǎn)和研究的行政命令擾動了資本市場，A股及港股醫(yī)藥外包公司股價紛紛暴跌。由于并購是中國醫(yī)藥外包公司拓展北美業(yè)務(wù)的重要手段，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，未來中國企業(yè)并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的難度將增大。

美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

據(jù)彭博社報道，9月12日美國總統(tǒng)拜登簽署一項行政令，啟動國家生物技術(shù)和生物制造倡議，以降低美國對國外（包括中國）的依賴。二級市場上，CRO相關(guān)個股成為繼芯片半導(dǎo)體之后又一受到美國政策影響而暴跌的板塊。

前兩年的生物醫(yī)藥大牛股藥明康德（603259.SH，02359.HK）今天更是領(lǐng)跌市場，在A股和港股雙雙大跌：A股收盤封死跌停，跌10%報76.35元人民幣；港股跌16.82%報68.75港元。雙雙創(chuàng)出19個月以來新低，曾經(jīng)的5000億巨無霸目前市值僅2000億，已跌去超過50%。而基本面上，藥明康德中期凈利高達46億，同比增長達73%。

美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

另外，盤后數(shù)據(jù)顯示：機構(gòu)席位凈賣出1.56億，滬股通凈賣出5.69億。如此頹勢，除了基本面的變化之外，更為重要的是市場信心的嚴(yán)重不足，長達一年半的下跌可不是短期行為，而背后避險意愿非常強烈，“恐大”和“落袋為安”成為了動蕩環(huán)境下很多中長線資金的首選。

美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

總結(jié)：在國內(nèi)很多CRO公司都是合同外包服務(wù)，業(yè)績貢獻主要來自國外，如果拜登突然搞脫鉤之類的，CRO板塊就埋下了很多雷，后續(xù)會對CRO產(chǎn)生很大的影響，主力也不管那么多，先割再說，導(dǎo)致CRO頭部幾家龍頭公司都跌停了，目前康龍化成跌14%，藥明康德10CM跌停（港股跌15CM），凱萊英10CM跌停（港股12CM），九洲藥業(yè)跌9CM，博騰股份跌9CM，全部都是放量大跌，覆巢之下，焉有完卵，想抄底的請三思。

二、沃森生物“羅生門”，誰為140億買單？

作者王一涵

編輯劉肖迎

云南沃森生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱沃森生物），在生物醫(yī)藥市場上就好像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。

近期與子公司上海澤潤生物科技有限公司（以下簡稱“上海澤潤”）的“分手鬧劇”，又搞得沸沸揚揚，人盡皆知。

12月4日晚，沃森生物連發(fā)9封公告，核心內(nèi)容是公司將以11.41億元的對價，轉(zhuǎn)讓上海澤潤32.6%的股權(quán)，同時放棄優(yōu)先購買權(quán)。若交易完成，沃森生物持股比例將降低至28.5%，不再具有控制權(quán)。

而此時，距離上海澤潤手握的2價HPV疫苗（宮頸癌疫苗）變現(xiàn)上市，只有一步之遙。在如此重要的時間點“賤賣”重要資產(chǎn)，投資者們的憤怒可想而知。他們在周末與管理層的電話會議中，靈魂發(fā)問：你們當(dāng)投資者是傻子嗎？不怕因果報應(yīng)嗎？

管理層也祭出經(jīng)典回復(fù)：你可以質(zhì)疑我們的能力，但不能質(zhì)疑我們的人品。

盡管回復(fù)得硬氣，沃森生物卻在7號一大早發(fā)布公告，稱取消該交易預(yù)案。但投資者并不買賬，當(dāng)天公司股價直接跌停，市值蒸發(fā)140億元。

矛盾的根源，來自沃森生物的“內(nèi)部人控制風(fēng)險”。

沃森生物是一家主要從事疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物制藥企業(yè)，2001年成立，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板。

上市時，沃森生物頭頂“未來的疫苗龍頭企業(yè)”“疫苗新貴”“值得一生珍藏的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營公司”等光環(huán)。但次年，由于公司參與的四個疫苗項目中，三個失敗，公司股價腰斬。此后缺乏爆款疫苗的沃森生物，在資本市場變得不溫不火。

加之傳統(tǒng)疫苗市場競爭越來越激烈，公司收入和利潤的增速也逐漸放緩，后又由于“大生物平臺”戰(zhàn)略的失利，2014年至2018年，公司扣非后凈利潤連續(xù)虧損四年。

但隨著兩款重磅疫苗，13價肺炎多糖結(jié)合疫苗（以下簡稱“13價肺炎疫苗”）及HPV疫苗研發(fā)進度的推進，沃森生物在資本市場開始變得活躍，并終于在今年上半年爆發(fā)。

2020年4月，沃森生物的13價肺炎疫苗上市銷售，單二季度就為公司帶來1.12億元營業(yè)收入，占當(dāng)期收入的20%。6月中旬，二價HPV疫苗申報生產(chǎn)并獲得《受理通知書》，這意味著該疫苗距離上市銷售，僅一步之遙。同時，在研的九價HPV疫苗也已進入臨床試驗階段。

好消息讓公司股價扶搖直上。8月5日，沃森生物創(chuàng)下史上最高收盤價91.8元，是年初的3倍。公司總市值超過1400億元，在A股69家生物醫(yī)藥公司中，排第5位。雖然以上半年5.73億元的營業(yè)收入，沃森生物只能排在33位。

截至9月末，沃森生物的股東戶數(shù)為11.94萬戶，較6月末上漲5.54萬戶，一個季度漲幅高達87%。

但與投資者的熱情涌入不同，沃森生物的大股東和高管們卻在紛紛減持和離職。

6月下旬，公司董事長李云春減持1608.88萬股，參考市值超過8億元。第二大股東劉俊輝，自7月以來，減持1147.03萬股，參考市值4.96億元。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近兩年，公司前十大股東合計減持參考市值27億元，是同期凈利潤的3.5倍以上。而沃森生物高層更換也很頻繁，2019年公司高層離職6人，2020年離職5人。

值得回味的是，劉俊輝上半年還參與了沃森生物競爭對手之一，康泰生物近30億元的非公開股票發(fā)行，認(rèn)購了近3億元的份額。

作為一家上市十年的公司，沃森生物一直處于沒有實控人的狀態(tài)。不僅如此，截至今年九月末，沃森生物連持股比例超過5%的控股股東都沒有，股權(quán)極其分散。

第一大股東云南省工業(yè)投資控股集團，持股比例4.97%。而董事長李云春，雖然任職超過13年，但持股比例已經(jīng)由剛上市的15.05%下降至3.13%，在十大股東中排名第四位。

京衡鄭州企業(yè)重整重組部主任張華欣向市界表示，股權(quán)分散有利也有弊，好處是會減少大股東侵害小股東權(quán)益的情形，弊端在于股權(quán)太分散會導(dǎo)致股東會決議重大事項的效率降低，且會出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的風(fēng)險。

所謂“內(nèi)部人控制”，是由于股東與管理層利益不一致，導(dǎo)致管理層利用信息優(yōu)勢，對股東利益進行直接或間接侵占。

雖然不能因為股權(quán)分散而判定沃森生物存在“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，但是上市至今，公司的業(yè)績表現(xiàn)確實不盡如人意。為此，沃森生物在2018年及2020年推出兩期股權(quán)激勵計劃，將高管利益和公司業(yè)績進行捆綁。

兩期股權(quán)激勵對象包括核心管理人員及骨干至少163人，合計股票期權(quán)份數(shù)14910萬份，參考價格合計73.58億元。其中，公司董事長李云春、副董事長黃鎮(zhèn)、總裁姜潤生和副總裁章建康，合計獲授的股票期權(quán)份數(shù)2840萬份，占比19%。

如此豐厚的股權(quán)激勵，也對應(yīng)著高標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績考核。以2018年的股權(quán)激勵為例，第一次行權(quán)的業(yè)績考核期為2018年及2019年，業(yè)績指標(biāo)要求兩年累計凈利潤不低于10億元。以此類推，至最后一次行權(quán)期間，兩年累計凈利潤要求不低于27億元。

面對巨大的業(yè)績壓力，沃森生物的扣非后凈利潤顯得弱小又無助。但兩次“蹊蹺”的交易，卻讓事情有了轉(zhuǎn)機。

2012及2013年，沃森生物先后收購了上海澤潤和嘉和生物藥業(yè)有限公司（以下簡稱嘉和生物）。前者在研產(chǎn)品包括HPV疫苗，后者則手握4大單抗類藥品品種。

經(jīng)過五年的投入支持和孵化培育，嘉和生物發(fā)展勢頭迅猛，獲得臨床試驗批件的產(chǎn)品，由1個發(fā)展成9個，而且多個品種進入臨床Ⅲ期階段，距離產(chǎn)品上市銷售指日可待。

但就在形勢一片大好的情況下，沃森生物卻賣掉了嘉和生物。

當(dāng)時沃森生物給出的理由是，國內(nèi)單克隆抗體成為熱點，但行業(yè)內(nèi)競爭加劇，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流提出了較大的挑戰(zhàn)。公司為了更專注對13價肺炎疫苗和HPV疫苗的研發(fā)，決定轉(zhuǎn)讓嘉和生物股權(quán)，不再納入合并范圍。

2018年，沃森生物轉(zhuǎn)讓嘉和生物46.45%的股權(quán)，獲得了11.76億元的投資收益， 不僅當(dāng)年凈利潤扭虧為盈，還順帶完成了前述2018及2019年的股權(quán)激勵業(yè)績要求中的10億元。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，嘉和生物的第一大股東為HH CT Holdings Limited（以下簡稱HH CT），其最終資金來源為高瓴資本。同時，另一股東為業(yè)內(nèi)研究最深、收入最高的臨床CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機構(gòu)）龍頭，泰格醫(yī)藥旗下基金。

值得一提的是，沃森生物董事長李云春，還是HH CT唯一股東JHBP（CY）Holdings Limited的前董事。

隨后，在高瓴資本和泰格醫(yī)藥的扶持包裝下，曾在沃森生物手中五年累計虧損2.61億元的嘉和生物，于今年10月在港股上市。上市首日一度暴漲超過30%，市值最高達158億港元。相較于轉(zhuǎn)讓時34.7億元的估值，嘉和生物屬實被“賤賣”了。而他的兄弟上海澤潤，也即將面臨相似的命運。

12月4日晚，公告顯示，沃森生物打算以11.41億元的對價，轉(zhuǎn)讓上海澤潤32.6%的股權(quán)。這一次，“老熟人”又出現(xiàn)了。

據(jù)公告顯示，本次交易最大買方是淄博韻澤，股權(quán)穿透后，其背后大股東就是泰格醫(yī)藥。而高瓴資本未參與此次收購，公司去年增資時買方之一的高瓴楚盈，是其關(guān)聯(lián)投資平臺。

“鐵三角”再次合體，投資者們似乎看到了同樣的配方，嗅到了同樣的味道。

值得注意的是，沃森生物距離股權(quán)激勵中2019至2020年的業(yè)績考核只剩最后三個月了，但還有4.65億元的凈利潤缺口，使其四季度業(yè)績壓力驟增。

一旦此次上海澤潤股權(quán)在年底前轉(zhuǎn)讓成功，沃森生物預(yù)計將產(chǎn)生凈利潤約11.8億元至12.8億元。 如此一來，不僅可以輕松完成這一期業(yè)績要求，而且下一次的業(yè)績考核，也至少完成了50%。

如果未來上海澤潤也走上與嘉和生物一樣的上市之路，那就更不難理解，為什么沃森生物非賣不可了。畢竟轉(zhuǎn)手一賣，既可以享受當(dāng)下的投資收益，又可以免除大額的研發(fā)投入，未來一旦上市成功，還可以再賺一筆，堪稱“一魚三吃”。

這也就不怪投資者要將上海澤潤與同樣手握二價HPV疫苗的醫(yī)藥新貴萬泰生物的市值做對比了。畢竟，與萬泰生物當(dāng)前超過800億元的市值相比，上海澤潤35億元的估值，絕對是“白菜價”。

一買一賣，是沃森生物高管和資本力量的狂歡，但與眾多投資者無關(guān)。

缺少主心骨的沃森生物，在生物醫(yī)藥市場上就像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。

本以為嘉和生物可以拴住沃森生物的心，卻沒曾想半路殺出個上海澤潤。而今，為了新歡“艾博生物”，舊愛上海澤潤也要隨時面臨被分手的情況。但沃森生物這一次的孤注一擲能否成功，卻充滿了未知。

今年5月，沃森生物與蘇州艾博生物科技有限公司（以下簡稱“艾博生物”）合作，共同開發(fā)新型冠狀病毒mRNA疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗。兩種疫苗都是由艾博生物進行前期研發(fā)，后期生產(chǎn)等商業(yè)化工作，則由沃森生物完成。

目前，我國已經(jīng)有13個疫苗進入了臨床試驗，其中，4個疫苗已經(jīng)進入了Ⅲ期臨床試驗。相較之下，沃森生物的新冠疫苗目前還正在開展Ⅰ期臨床試驗。對這種失去先機的疫苗的押寶，依然充滿變數(shù)。

而另一款帶狀皰疹mRNA疫苗，則具有較高的技術(shù)風(fēng)險。mRNA疫苗從申請臨床的時間、能否獲得臨床試驗批件、臨床試驗?zāi)芊癯晒Α⒛芊瘾@得藥品注冊批件，都存在較大的不確定性。

顯然，投資者并不想為不確定性買單。這也直接導(dǎo)致了12月7日公司股價暴跌20%，市值蒸發(fā)140.92億元。

當(dāng)天，公司董事長李云春在接受央視財經(jīng) 頻道采訪時表示，“非常遺憾，項目推出來沒有得到一些投資人的理解，一方面是我們的溝通交流不到位，另一方面我們作為企業(yè)經(jīng)營者本身，公司的中長期利益和投資人在短期利益上有一定的分歧和沖突?！?/p>

資本市場上，信任和理解是建立在共同利益基礎(chǔ)上的。若為了所謂“公司中長期利益”，而留給投資者一地雞毛，信任終將崩塌。經(jīng)此一事，留給沃森生物的信用額度，已經(jīng)不多了。

三、CRO概念股整體弱勢，諾思格跌超8%，導(dǎo)致下跌的原因是什么？

CRO概念股整體弱勢，諾思格跌超8%，這一消息一經(jīng)播出便引起了廣泛的關(guān)注和討論。導(dǎo)致CRO概念股下跌的原因就是中國和美國目前之間的摩擦加劇，特別是自從佩洛西竄臺之后，臺海局勢發(fā)生了劇烈的變化，中國和美國之間關(guān)系也十分的緊張。也有相關(guān)的消息稱，美國想要把中國一些的生物技術(shù)加入到各種黑名單中，這也是其中的原因之一。美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

CRO概念股整體趨勢下跌可以說是一個必然現(xiàn)象，畢竟對于制造藥物的公司而已，在當(dāng)今的這種國際局勢十分緊張的大環(huán)境下，整體的股票出現(xiàn)下跌的現(xiàn)象也是可以理解的，畢竟這家公司想要實現(xiàn)商業(yè)化的利潤，有一部分的錢則需要別人投保，而在當(dāng)今這種國際局勢十分嚴(yán)重，特別是中國和美國之間的關(guān)系變得十分緊張的這種大環(huán)境下，股票整體下跌也是一個大勢所趨的現(xiàn)象。美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

根據(jù)相關(guān)的媒體稱，美國想要把中國的一些企業(yè)，特別是在生物技術(shù)方面帶有成就的一些企業(yè)，加入美國眾多的黑名單中，這也引發(fā)了中國的一些人對于美國CRO公司的一些思考，所以CRO概念股出現(xiàn)大面積下跌的現(xiàn)象也是可以理解的。由于中國現(xiàn)在的支付方式主要是關(guān)于醫(yī)保支付，所以最直觀的看法就是控費，這就代表在藥物方面想要賺取中國人的錢是十分的困難的，特別是在美國的資本見證了我國在藥物方面的飛速發(fā)展之后，就有了深刻的了解。美國CRO龍頭估值（美股cro龍頭）

美國CRO概念股在當(dāng)今的這種大環(huán)境下，出現(xiàn)了十分恐慌的下跌趨勢也引發(fā)了當(dāng)今全世界各個國家的一定思考，畢竟在美國的一系列騷操作下，嚴(yán)重導(dǎo)致了中國和美國關(guān)系緊張的這種現(xiàn)象，所以造成股票下跌也是可以理解的。

四、十年前的醫(yī)藥龍頭企業(yè)有哪些

1、恒瑞醫(yī)藥（600276），國內(nèi)化學(xué)創(chuàng)新藥龍頭。尤其在抗腫瘤藥方面在國內(nèi)屬于NO.1。公司核心產(chǎn)品是抗腫瘤、麻醉、造影劑，一季報歸屬凈利潤14.97億元，同比增長13.77%。2020年年報歸屬凈利潤63.28億元，同比增長18.78%，分紅：10送2派2，恒瑞作為創(chuàng)新藥的龍頭老大地位3-5年內(nèi)很難動搖，還是很強的，能保持這么多年的高增長很難得的，創(chuàng)新藥屬于10投9虧的行業(yè)，真的不容易，可以長期關(guān)注，唯一不好的地方就是受到醫(yī)保集采的影響較大。

2、藥明康德（603259），CRO+CDMO全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，其中CRO做到了一體化，是目前國內(nèi)新藥生產(chǎn)外包布局最全的藥企，主營業(yè)務(wù)：小分子藥物臨床前CRO+臨床CRO+小分子藥物CDMO。一季度財報顯示CDMO業(yè)務(wù)已經(jīng)占總收入的31.94%，增長還是比較快速的，作為CRO行業(yè)龍頭老大，行業(yè)未來3-5年都是高景氣賽道，只要自己不犯錯誤，估值會不斷放大，短期估值處于相對高位，需要時間去消化，高瓴資本持股2535.67萬，占比1.72%。

3、智飛生物（300122），是國內(nèi)新型疫苗研發(fā)管線儲備最豐富的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要布局在細(xì)菌類多聯(lián)多價疫苗產(chǎn)品、病毒類疫苗產(chǎn)品以及結(jié)核防治類產(chǎn)品三大板塊，新冠疫苗還在持續(xù)推進，年內(nèi)有望正式商業(yè)化，后市發(fā)展不可估量。凈資產(chǎn)收益率近3年保持在40%以上，凈利潤率超過20%，屬于高增長還多賺錢的黃金賽道。一季報凈利潤9.382億元，同比增長81.69%。2020年年報歸屬凈利潤33.01億元，同比增長39.51%，每10股派5元。業(yè)績略超市場預(yù)期，自研和代理的銷售勢頭非常好，疫苗類2-3年內(nèi)都是高景氣賽道，可以長期關(guān)注。

4、片仔癀（600436），國內(nèi)中成藥龍頭，片仔癀作為肝病、解毒特效藥，在國內(nèi)獨此一家、別無分店，國家級絕密配方、絕密工藝、絕對壟斷。一季報凈利潤5.653億元，同比增長20.84%。2020年年報歸屬凈利潤16.72億元，同比增長21.62%，每10股派9元，業(yè)績優(yōu)秀分紅真心有點扣。從2016年開始3次提價，目前市場價每粒590元，20年復(fù)合增長率高達18.75%，非常驚人，目前估值偏高了，可以長期關(guān)注，3-5年的高增長還是是非常確定的。

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